工程机械:企业的盈利能力开始走出低谷
从09年1季度业绩报告中分析，许多工程机械公司09年1季度净利润环比录得大幅增长或扭亏为盈，符合我们预期。随着4万亿投资刺激计划的逐步实施以及房地产投资的复苏，估计09年2-3季度我国工程机械行业的景气度将持续上升。我们维持工程机械行业增持的评级。
支撑评级的要点
我们认为，我国*府的4万亿经济刺激计划效果已初步显现，09年前三个月工程机械产品需求开始回升。
09年2、3月份工程机械行业销售额环比强劲增长。但是由于2008年3、4月份是工程机械行业销量的历史高点，09年前三个月，许多工程机械产品的销量同比仍然下降。
由于产品需求有所回升和原材料价格大幅回落，许多工程机械公司09年1季度净利润环比录得大幅增长或扭亏为盈。受益于国内钢价的大幅下跌，部分工程机械公司的毛利率已经开始回升。但钢材价格上涨的滞后效应仍然存在。我们相信，从2009年2季度开始，工程机械行业的毛利率及盈利能力将会全面回升。
国务院最近关于调整固定资产投资项目资本金比例的决定表明中央*府将进一步加大保增长促内需力度。同时，商品住房的存货消化速度快于预期，沪、广、成、渝等地可售存货不足5个月消化，预计下半年这些区域的开发投资将出现明显恢复。这将进一步刺激工程机械产品需求。我们相信，09年2季度以后，4万亿投资刺激计划将对工程机械产品需求产生很大影响。
首选买入
目前，09年平均市盈率估值则在17.9倍的水平，09-10年净资产收益率预计将维持在19%以上。我们相信我国*府巨额基建投资计划将大幅提升工程机械行业09年盈利前景及股值水平。我们推荐的首选是柳工和三一重工。同时我们也看好徐工科技、中联重科和山推。